“時(shí)代拋棄你時(shí)，連一聲再見都不會(huì)說。”

2018年，大潤發(fā)創(chuàng)始人黃明端辭任，以一句“我贏了所有對手，卻輸給了時(shí)代”道盡傳統(tǒng)零售業(yè)的無奈，黯然退場。

而從2020年財(cái)務(wù)危機(jī)后便開始“風(fēng)雨飄搖”的蘇寧，在近期開始深陷“破產(chǎn)”風(fēng)云。

首先明確的一點(diǎn)是，近日關(guān)于蘇寧破產(chǎn)重整的消息，并不是我們熟悉的“蘇寧易購”，而是蘇寧系下的另外三家公司。

據(jù)全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)顯示，蘇寧電器、蘇寧控股、蘇寧置業(yè)三家公司于2025年1月26日由南京中院受理重整，這三家公司分別涉及電器零售、控股投資和房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

其中，蘇寧電器和蘇寧控股均為蘇寧易購的股東，但持股比例非常小，約為1%-3%；蘇寧置業(yè)則為蘇寧電器控股股東。

以上信息被市場解讀為“蘇寧破產(chǎn)”，相關(guān)傳言甚囂塵上。

某種意義上來說，這次重整更多只是針對一些非核心業(yè)務(wù)但虧損嚴(yán)重的公司實(shí)行“剝離”，進(jìn)一步進(jìn)行資產(chǎn)重組，說是“破產(chǎn)”確實(shí)是夸張了。

但一個(gè)事實(shí)是，在不斷加速斷臂自救后，擺在蘇寧未來的不確定性正越來越強(qiáng)。

破產(chǎn)疑云下，千億蘇寧正面臨千億負(fù)債
對于網(wǎng)上“蘇寧負(fù)債1300億，宣告破產(chǎn)”的傳言，作為蘇寧系中目前最“賺錢”業(yè)務(wù)之一，且常被市場代指為“蘇寧”的蘇寧易購最近正開始跑斷腿的辟謠。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)10日援引蘇寧方面表示：“首先，這不是破產(chǎn)重整，其實(shí)是債務(wù)重整，在南京中院的法律文書里面是沒有破產(chǎn)這兩個(gè)字的；其次，這三家公司其實(shí)對上市公司蘇寧易購已經(jīng)沒有多少持股了，它們的變化并不影響上市公司（即蘇寧易購）的經(jīng)營?！?/p>

雖然言盡于此，但從法律角度來看，重整本身就屬于法定破產(chǎn)程序的一部分，是企業(yè)因無法清償?shù)狡趥鶆?wù)而啟動(dòng)的司法程序。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第二條，法院受理重整申請，即表明企業(yè)已具備破產(chǎn)原因，只是重整的目的是通過司法手段拯救企業(yè)，而非直接清算。

而某種意義上來說，蘇寧負(fù)債1300億，這則消息也不能說完全不實(shí)。只是負(fù)債的不是蘇寧易購，而是蘇寧電器。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年年末蘇寧電器總資產(chǎn)為1249.6億元，總負(fù)債為1344.8億元，凈資產(chǎn)-211.8億元。自2020年陷入虧損后，顯然直到今天，蘇寧電器也沒有擺脫虧損。

即使是一直在努力撇清和重整公司關(guān)系的蘇寧易購，目前狀況也不容樂觀。

有商家向PConline透露，他們從一年前決定注銷蘇寧易購旗下內(nèi)容服務(wù)交易平臺(tái)“易任務(wù)”賬號(hào)后，直到今天，其1000元的平臺(tái)保證金，即押金仍未被退回。

從2022年因?yàn)檫B續(xù)三年扣非凈利潤為負(fù)，蘇寧易購正式“戴帽”，股票簡稱由“蘇寧易購”變更為“ST易購”。直到大半個(gè)月前才剛剛宣布2024年三季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

這也是自2020年以來，蘇寧易購首次實(shí)現(xiàn)全年盈利，受益“國補(bǔ)”政策紅利，但扣非凈利潤仍然虧損，盈利可持續(xù)性存疑。

而更重要的是，蘇寧易購的財(cái)務(wù)狀況也在面臨紅線。

截至2024年三季末，蘇寧易購總資產(chǎn)為1194億元，總負(fù)債為1086億元，凈資產(chǎn)為108億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91%。雖然蘇寧易購目前尚未資不抵債，但其負(fù)債率極高。

圖源：雪球

同時(shí)2024年還是蘇寧易購的債務(wù)集中到期年份。據(jù)Q3財(cái)報(bào)，蘇寧易購的短期借款、一年內(nèi)到期的長期借款及非金融機(jī)構(gòu)借款余額就約387億元。

賺不到錢還負(fù)債高企，張近東的商業(yè)帝國正走向懸崖邊緣。而這一切，從2020年開始，就已有預(yù)兆。

電商浪潮中的戰(zhàn)略調(diào)整滯后
誰還能記起張近東和許家印那杯價(jià)值200億的交杯酒。

2017年，為了加速線下市場的擴(kuò)張布局，蘇寧向恒大地產(chǎn)戰(zhàn)略投資200億元。2020年，隨著恒大上市告吹，這筆200億的投資沒有收回，被轉(zhuǎn)換成了恒大地產(chǎn)股權(quán)，但后續(xù)恒大流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值大幅縮水，間接加劇蘇寧資金壓力。

在那個(gè)京東、淘寶等電商平臺(tái)開始崛起的黃金年代，蘇寧失聲錯(cuò)過的“轉(zhuǎn)型期”與張近東的投資息息相關(guān)。

從2012年到2020年，蘇寧并沒有選擇升級(jí)數(shù)字中臺(tái)，而是先后收購了PPTV、天天快遞、萬達(dá)百貨、家樂福等企業(yè)。

結(jié)果就是以48億元收購的家樂福至今連年虧損，PPTV在收購2年后就開始剝離。而2019年以27億接盤的萬達(dá)百貨也最終成為財(cái)務(wù)拖累。這三起收購可以說是蘇寧爭議性較大的收購案例。

加上國際米蘭的巨額賬單，這些戰(zhàn)略失誤最終構(gòu)成了蘇寧的財(cái)務(wù)黑洞。隨著資本退場，資本用腳投票的沉默比任何看空報(bào)告都致命。

在帝國崩塌前，在那個(gè)渠道為王的時(shí)代，蘇寧在供應(yīng)鏈上的掌控力曾使其成為資本市場的造富神話。

2015年，張近東曾以810億元的身家登上胡潤百富榜第九位，截至2024年縮水到65億，排名800名開外。

曾經(jīng)的張近東也看到過線上電商的機(jī)會(huì)。但正如上述的大舉投資，轉(zhuǎn)型遲疑期在電商競爭最激烈時(shí)分散資源，也讓蘇寧錯(cuò)過了黃金期。

2011年，張近東提出要“再造蘇寧”，計(jì)劃利用十年時(shí)間將蘇寧易購打造成年復(fù)合增長率保持在50%的電商行業(yè)第一。

十年后（2021年），蘇寧易購巨虧433億元，創(chuàng)下A股年度虧損紀(jì)錄。那一年張近東辭任蘇寧易購董事長，想通過引入國資讓蘇寧得以從虧損泥潭中脫身。

但多年來的沉疴已然使其難以跟上時(shí)代的腳步。

不管是大潤發(fā)還是蘇寧，都曾提過實(shí)現(xiàn)“新零售”的凌云壯志。從模式來說，就像馬云2017年那句“未來沒有線上線下之分”，新零售的核心內(nèi)涵便是線上線下融合，相互打通，這是一種理想化的新場景，但直到今天，我們?nèi)匀浑y以提及哪家傳統(tǒng)零售和電商平臺(tái)具象化實(shí)現(xiàn)了“新零售”。

而更重要的是，在市場的關(guān)注點(diǎn)都放在新世代消費(fèi)者的當(dāng)下，年輕消費(fèi)者心智的剝離才是擺在蘇寧面前的冰冷現(xiàn)實(shí)，當(dāng)年輕消費(fèi)者在社媒平臺(tái)上提問“蘇寧和國美哪個(gè)先倒閉”時(shí)，熱評(píng)第一是“我上次用蘇寧還是五年前買空調(diào)”。

年輕世代的遺忘顯然比謾罵更可怕。

從2018年，蘇寧市值將近1500億元的峰值跌至如今的190億元，恰與拼多多市值從200億美元（約等于1461億人民幣）到2000億美元的爬升曲線形成“死亡交叉”，兩條K線也在無聲中完成時(shí)代交接。

時(shí)代確實(shí)不會(huì)說再見，它只會(huì)用市場數(shù)據(jù)默默宣告你的出局。