導(dǎo)讀

　　賈躍亭和FF的團(tuán)隊(duì)、研發(fā)、制造都在美國(guó)，恒大實(shí)際上很難去控制、管理合資公司和FF。

　　賈躍亭和許家印因法拉第未來(lái)(FF)而起的恩怨，在去年12月31日忽然和解，雙方將過(guò)去的對(duì)賭、仲裁等一筆勾銷(xiāo)，重新達(dá)成了重組協(xié)議。

　　根據(jù)新的協(xié)議，恒大此前向FF 投入的8億美元轉(zhuǎn)為32%股權(quán)，且恒大100%持有FF香港的股份，這意味著，恒大持有FF在中國(guó)的所有資產(chǎn)，包括FF中國(guó)、恒大法拉第等相關(guān)公司。

　　這一結(jié)局看似雙贏。對(duì)賈躍亭來(lái)說(shuō)，有了空間去尋求其他融資，促進(jìn)FF91項(xiàng)目量產(chǎn)。

　　對(duì)恒大而言，布局新能源汽車(chē)似乎又回到了正軌。在2018年的地產(chǎn)資本投資新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)之中，恒大無(wú)疑是最大手筆的一個(gè)。除此之外，恒大還成為了廣匯集團(tuán)第二大股東，進(jìn)入汽車(chē)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)。

　　但雙方約定，5年內(nèi)賈躍亭有權(quán)優(yōu)先回購(gòu)恒大所持股份，恒大未來(lái)在FF的動(dòng)向仍不確定，恒大是否能獲得FF的核心技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，也是未知數(shù)。

　　賈躍亭續(xù)命

　　2018年的最后一天，資本市場(chǎng)的年度大戲終告一段落。

　　對(duì)于雙方的和解，協(xié)縱策略管理集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人黃立沖認(rèn)為，恒大拿到FF香港，賈躍亭放棄了中國(guó)的業(yè)務(wù)，他的FF將與中國(guó)市場(chǎng)毫無(wú)關(guān)系。

　　賈躍亭不得不妥協(xié)，因FF深陷財(cái)務(wù)危機(jī)許久。10月底，F(xiàn)F還采取了裁員、非正式雇員的時(shí)薪下調(diào)20%等措施。隨后，F(xiàn)F高管離職、數(shù)名員工在北京發(fā)起勞動(dòng)仲裁。

　　通過(guò)新的重組協(xié)議，賈躍亭獲得了喘息之機(jī)。黃立沖認(rèn)為，假如賈躍亭找到新的投資者接手股份，后續(xù)再把恒大的投資贖回來(lái)，而恒大稍微虧損一點(diǎn)或者拿回本金，這對(duì)雙方而言是最好的結(jié)局。

　　根據(jù)重組協(xié)議，F(xiàn)F股權(quán)結(jié)構(gòu)及相關(guān)股東對(duì)應(yīng)的權(quán)益做相應(yīng)調(diào)整，F(xiàn)F的資產(chǎn)保全質(zhì)押權(quán)與股權(quán)融資權(quán)獲得釋放，可分別用于公司未來(lái)的債權(quán)融資與股權(quán)融資。

　　FF稱(chēng)，新合作協(xié)議簽署后，F(xiàn)F股權(quán)融資和債權(quán)融資將會(huì)快速推進(jìn)。股權(quán)融資方面，此前多家來(lái)自全球各地的投資人對(duì)FF表達(dá)了投資意向，數(shù)家投資人已經(jīng)啟動(dòng)了盡職調(diào)查;債權(quán)融資方面，由于全部資產(chǎn)保全已經(jīng)解除，因此也有望取得突破性進(jìn)展。

　　能不能獲得新的投資者青睞，則取決于FF量產(chǎn)的可能性多大。FF表示，去年8月底已成功造出FF91首輛預(yù)產(chǎn)車(chē)。按照計(jì)劃，F(xiàn)F將于今年初正式量產(chǎn)交付。

　　FF在最新聲明中重申，有能力在2019年向全球市場(chǎng)和預(yù)訂用戶(hù)交付FF91。聲明還顯示，目前FF91的產(chǎn)品研發(fā)工作已經(jīng)完成，并在8月28日提前實(shí)現(xiàn)預(yù)量產(chǎn)車(chē)的下線目標(biāo)，漢福德工廠也已經(jīng)完成了大規(guī)模量產(chǎn)的規(guī)劃工作，距離最終量產(chǎn)交付僅一步之遙。

　　不過(guò)，經(jīng)過(guò)這么幾輪折騰，F(xiàn)F估值已明顯下降。恒大健康公告顯示，F(xiàn)F A輪融資投前估值24.5億美元，投后估值調(diào)整為32.5億美元。相較此前恒大投資時(shí)的估值45億美元，已大幅縮水。

　　對(duì)于賈躍亭而言，當(dāng)務(wù)之急便是找到下一個(gè)投資人，從而兌現(xiàn)其量產(chǎn)計(jì)劃。黃立沖預(yù)計(jì)，賈躍亭把業(yè)務(wù)重心放在國(guó)外后或許會(huì)有新的考慮，比如在東南亞或甚至在美國(guó)建造生產(chǎn)基地等。

　　恒大造車(chē)夢(mèng)

　　與FF和解之后，恒大在新能源汽車(chē)上的布局顯得尷尬。

　　2018年8月14日，恒大成立法拉第中國(guó)公司時(shí)，呈現(xiàn)出一副摩拳擦掌、野心勃勃的姿態(tài)。當(dāng)天，恒大法拉第董事長(zhǎng)彭建軍表示，未來(lái)十年將在中國(guó)建設(shè)五大研發(fā)生產(chǎn)基地，推出FF91、FF81等多款產(chǎn)品，年產(chǎn)能500萬(wàn)輛。

　　此外，恒大在9月23日再次出手，斥資145億成為汽車(chē)銷(xiāo)售和服務(wù)界巨頭廣匯集團(tuán)的第二大股東，雙方將在汽車(chē)銷(xiāo)售、能源、地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域全面開(kāi)展戰(zhàn)略合作。

　　恒大看上FF的是全球領(lǐng)先的新能源汽車(chē)技術(shù)和產(chǎn)品。而恒大與廣匯的合作，則為未來(lái)恒大的新能源汽車(chē)產(chǎn)品打通產(chǎn)業(yè)鏈后部分，解決渠道、銷(xiāo)售、服務(wù)等難題。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這表明恒大深度布局汽車(chē)與能源領(lǐng)域的意圖。至此，恒大在新能源汽車(chē)下已擲下近280億元的投資，是地產(chǎn)資本投資新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)最大手筆的一家。

　　與FF的糾紛之后，據(jù)接近恒大的人士透露，5年內(nèi)若賈躍亭找到新的投資者，恒大將選擇退出，不再參與FF事務(wù)。

　　北京盈科(深圳)律師事務(wù)所律師鄭緒華表示，如果賈躍亭成功購(gòu)回恒大股份，恒大退出美國(guó)公司股東地位，就意味著恒大失去了FF新能源汽車(chē)的技術(shù)和產(chǎn)品資源。

　　黃立沖同樣認(rèn)為，目前的協(xié)議對(duì)恒大不利。他指出，原協(xié)議中恒大的部分是普通股，且恒大的主要目標(biāo)是控制FF，現(xiàn)在32%均為優(yōu)先股，意味著恒大喪失投票權(quán)，基本淪為債權(quán)人。

　　FF和新能源汽車(chē)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資，投入資金量非常大。黃立沖表示。此外，賈躍亭和FF的團(tuán)隊(duì)、研發(fā)、制造都在美國(guó)，恒大實(shí)際上很難去控制、管理合資公司和FF。

　　對(duì)于一個(gè)還沒(méi)有量產(chǎn)的公司而言，最重要的是知識(shí)產(chǎn)權(quán)。黃立沖認(rèn)為，恒大不僅沒(méi)有拿到知識(shí)產(chǎn)權(quán)，未來(lái)也不確定FF會(huì)繼續(xù)與FF香港有業(yè)務(wù)聯(lián)系，目前來(lái)看FF將成為純外國(guó)公司。

　　對(duì)恒大而言，唯一收獲或許便是借汽車(chē)產(chǎn)業(yè)所拿的地。協(xié)議里面沒(méi)有說(shuō)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的股份，我的理解是國(guó)內(nèi)公司僅僅持有一些土地和廠房，所有知識(shí)產(chǎn)權(quán)都是在美資公司。黃立沖認(rèn)為。

　　黃立沖還預(yù)計(jì)，如果FF未來(lái)不在國(guó)內(nèi)量產(chǎn)，恒大如何滿(mǎn)足之前拿地時(shí)所簽的合約，也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　易居智庫(kù)研究中心總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)預(yù)測(cè)，地產(chǎn)企業(yè)尤其是恒大，后續(xù)推進(jìn)汽車(chē)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的力度會(huì)繼續(xù)加大。

　　在他看來(lái)，恒大的轉(zhuǎn)型方向沒(méi)有錯(cuò)，新能源汽車(chē)是一個(gè)較好的戰(zhàn)略發(fā)力點(diǎn)，但需要注意的是轉(zhuǎn)型中的風(fēng)險(xiǎn)把控，否則會(huì)拖累恒大的主業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　恒大雄心勃勃進(jìn)入新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，又快速受挫，凸顯了房企的轉(zhuǎn)型困境。近兩年來(lái)，進(jìn)軍汽車(chē)領(lǐng)域的房企不在少數(shù)，除了恒大，還有寶能、華夏幸福、萬(wàn)通地產(chǎn)、萬(wàn)達(dá)、碧桂園等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)，房企涉及新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈投資規(guī)模已超過(guò)1000億元。

　　其中以恒大、寶能、王文學(xué)旗下的知合出行為代表的企業(yè)，以整車(chē)生產(chǎn)與研發(fā)為核心，更加注重產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局。而其他企業(yè)則專(zhuān)注發(fā)力動(dòng)力電池等產(chǎn)業(yè)板塊和新能源汽車(chē)小鎮(zhèn)。

　　但這些擁有汽車(chē)夢(mèng)的房企又在近兩個(gè)月來(lái)，接連不斷發(fā)生動(dòng)蕩。2018年12月16日晚間，萬(wàn)通地產(chǎn)公告，終止收購(gòu)新能源公司星恒電源。合眾新能源于11月29日將法定代表人，從華夏幸福董事長(zhǎng)王文學(xué)替換成合眾新能源創(chuàng)始人方運(yùn)舟。此外，還有寶能入主的觀致汽車(chē)高層動(dòng)蕩等。這都凸顯了房企涉足汽車(chē)領(lǐng)域的道路并不平坦，房企在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的布局會(huì)否因此收縮?恒大們的汽車(chē)夢(mèng)依舊前景未明。